【黑金一线】废钢需求较差，贸易企业主动降库

    来源 | 国投安信期货研究院  

编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处

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【调研结果概览】

本次调研主要针对山西省太原市及周边地区的废钢加工、贸易基地（以下简称工贸基地），从调研结果来看，废钢运输有半径限制，最经济的下游需求端为太原某钢厂，该钢厂以长流程炼钢为主，对于废钢有一定需求。工贸基地对于未来一段时间的市场看法相对悲观，主动减少库存量甚至减少备货品种。工贸基地对于相关期货品种上市前景是较为看好的，不过参与期货市场进行风险主动管理却面临着没有专业人才负责相关事务的局面，对期货的认识还有待加强。
【调研主要结论】

1、需求端较为乏力

本次调研工贸基地反映，“钢厂废钢采购量同比往年有较大降幅”。从黑色压延产业链角度来看，利润分配呈现出阶梯式下行，即，上游至下游，利润率由高到低分布。年初至今钢厂利润水平一般，对于原材料采购价格敏感度较高，随着表需旺季增长不及预期，钢厂供应并未下降太多。在此矛盾背景下，钢材价格自3月份中旬以来逐渐下行，负反馈也传导至产业链上游，这种情况目前为止并未得到改善。

根据统计局数据，我国前四个月粗钢产量为3.54亿吨，累计同比抬升4.88%。粗钢产量不可谓不高，不过钢厂废钢日均消耗总量目前已经处于近四年同期最低水平，从长短流程产能利用率的角度来看，我们发现短流程钢厂产能利用率从年初至今下降更快，我们推断短流程钢厂的减产是造成废钢需求下降的主要原因。

长、短流程产能利用率（周）

数据来源：鑫椤资讯，国投安信期货整理计算

从经验角度判断，钢厂在利润较低的前提下，对于原材料采购的策略调整首先是对价格的压制，其次是降低库存水平，再次是降低自身产量。从生产的角度来看，长流程炼钢流程中，铁矿和废钢作为铁元素的供应来源具有一定程度的替代关系，那么对比二者的价格会有相对的优劣势。对比重废价格和铁水成本，废钢价格前期有些相对优势，不过目前废钢价格略微高于铁水成本，从价格角度来看，废钢的优势愈发不明显了。但是从这个角度来看，矛盾也并不是特别突出。

重废和铁水成本对比（元/吨）

数据来源：Mysteel，国投安信期货整理计算

据了解，钢厂在炼钢利润低于200元/吨的时候，优先考虑消耗铁矿石库存为主，也就是说会降低对废钢的使用量。对于钢厂来说调整高炉或转炉添加废钢的比例是相对便捷的事情，如果行情很好，钢厂盈利水平较高，废钢添加量可以达到35%以上；如果行情较差，钢厂对于废钢添加比例的控制将在低位运行。从这个角度来看，废钢对于钢厂添加比例的灵活性或是导致添加量同比下行的原因之一。

从库存方面也可以很明显的看出，由于钢厂利润下行，在3月份中旬以后钢厂废钢库存持续下行，虽然目前同比2022年物流运输效率受限时增加78%以上，不过对比2021年同期水平仍下降46%以上。由于钢厂库存水平不高，所以市场对钢厂补库有一定期待，近期钢厂利润水平稍微好转，不过这个现象主要是由原材料让利加上钢厂自身减产导致的，所以我们判断钢厂补库意愿仍然低迷。

国内135家钢厂废钢库存（万吨）

数据来源：鑫椤数据，国投安信期货整理

2、贸易商主动降库

本次调研采访的企业负责人表示，废钢废钢从接货第二天还没送到钢厂就面临着价格已经下跌的局面，甚至上午接货下午市场价格已经下调。调研结果显示，加工贸易基地为了降低运营压力，主动降低库存量至维持经营最低水平。跟往年相比，甚至减少了一些废钢备货品类，因为企业更多的希望在需求疲弱的年景中存货下去。

我们认为，由于市场需求不济，导致废钢加工贸易企业之间价格竞争更加激烈。从废钢供应总量上来看，目前低于去年同期水平（自产废钢以及社会废钢供应水平都低于去年同期），就此我们推测，上游加工作坊或者资源回收点和中游加工贸易企业以及下游钢厂库存水平一样处于较低位置。

国内废钢供应总量（万吨）

数据来源：鑫椤数据，国投安信期货整理

通过调研我们还了解到，如果废钢价格后续降幅达到500元以上，也就是价格运行至2000元以下时，工贸企业认为废钢初步具备补库价值，采购积极性将会逐步抬升。总的来看，废钢行业目前供需两弱，但是并不存在供应过剩的问题，从铁元素的角度来看，废钢是唯一可以改善铁矿石对外依存度过高的商品；从产业链的角度来看，钢厂完全可以消化目前的废钢存量，只不过目前钢厂效益较差，对于价格偏高的废钢需求较少，导致废钢供应量难以维持年化2000万吨的增速。我们判断，废钢价格在未来一段时间仍有下降空间，但是下方底部亦有支撑。

3、调研总结及建议

在钢厂利润仍不充裕的前提下，未来一段时间内废钢仍面临供需两弱的局面，废钢价格大概率仍面临下行压力，建议中游贸易企业进行更加积极的主动库存管理。目前废钢期货仍未上市，其实通过期货市场，加工贸易类企业可以进行买入或卖出套期保值以进行价格风险管理，我们期待废钢期货的上市。

国投安信期货 高级分析师 李啸尘 投资咨询号：Z0016022

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